Белорусская экономика: до лета продержимся

Есть хорошая серия анекдотов, которые начинаются с двух новостей: плохой и хорошей. Нынешнее состояние белорусской экономики и ситуацию на денежно-кредитном рынке, в частности, можно охарактеризовать аналогично. Ситуация ухудшается (это плохая новость), но ухудшается постепенно, без резких рывков (это хорошая новость). И пока (еще месяца на два, до июня) ничего не говорит о том, что возможны изменения в этой динамике.

За это время Беларуси нужно где-то найти несколько миллиардов долларов США и реально получить хотя бы часть из них. Иначе … 2011 год еще все помнят.

Истоки нового кризиса

Но даже кризис 2011 года не был для Беларуси таким серьезным испытанием. Тогда был не кризис системы, а необходимость сбалансирования денежно-кредитной политики за счет приведения официального курса к реальному. В итоге все нормализовалось (пусть и с перегибами) и даже удалось сделать задел на будущее, которого хватило на 2012 год. Но 2013 год принес неожиданный сюрприз – экономика России, основной рынок сбыта белорусских промышленных товаров, вошла в рецессию. И это при том, что цена на нефть не изменилась.

Экономическая модель Беларуси оказалась не только к этому не готова, но и выяснилось, что изменить ее не получается – попытка исправить ситуацию с помощью модернизации провалилась, после чего начались «реформы» – сокращение расходов бюджета. В число изменений вошли рост цен и тарифов на социально-значимые товары и услуги, плавная девальвация, снижение процентных ставок на рублевые депозиты. Опыт 2011 года явно не пошел впрок, что и не удивительно, так как официальной работы над ошибками никто не делал.

Равновесный курс и ЗВР

За три месяца 2014 года ЗВР Беларуси «похудели» на 936 млн. долларов США (это при том, что стоимость золота выросла на 130 млн. долларов США). Даже если предположить, что Беларусь продолжила покупать золото, все равно ЗВР сократились на 1 млрд долларов США. Куда же они пошли? За январь-февраль по внешним гособязательствам Беларусь заплатила 282 млн. долларов США, за март – еще около 200 млн. долларов США. Итого – 480 млн. долларов США. Субъекты хозяйствования «съели» еще 403 млн. долларов США (266 млн. долларов США – резиденты и 136 млн. долларов США – нерезиденты). Население купило наличной и безналичной валюты на 32 млн. долларов США больше, чем продало. Остается еще около 100 млн. долларов США, но за январь-февраль Нацбанк вернул банкам более 100 млн. долларов США по старым обязательствам.

Это означает, что единственным источником валюты в Беларуси являются ЗВР. Пограничной цифрой считается объем ЗВР в 5 млрд долларов США. Если ЗВР будут сокращаться теми же темпами, что и в январе-марте, то уже в июне рубеж в 5 млрд будет пройден. На эту тенденцию накладывается и очередное желание Нацбанка снизить процентные ставки по рублевым депозитам. Рост цен и сдерживание роста з/п сокращают приток рублевых депозитов. И все это на фоне девальвационных ожиданий.

Попытка Нацбанка уменьшить девальвацию белорусского рубля (за январь-февраль девальвация составила 1,3% в месяц, за март – 1,1%, за 2 недели апреля – 0,4%) сможет только уменьшить отток рублевых депозитов, но не победить девальвационные ожидания. Если посмотреть на динамику отношения М2*/ЗВР (в нац.исч.), то курс доллара США должен был быть не менее 12 000 – 13 000 белорусских рублей за доллар США. А еще лучше – 13 000 - 13 500 белорусских рублей за доллар США (с запасом для стимулирования экспорта).

Соотношение М2 и ЗВР

Расчетный и официальный курсы белорусского рубля к доллару США

Дополнительным риском становятся проблемы во внешнеторговых отношениях с Украиной, на долю которой приходится 11,5% экспорта (4,2 млрд долларов США). И если экспорт нефтепродуктов, скорее всего, продолжится, то экспорт продукции машиностроения и продуктов питания (треть экспорта) может сильно сократиться. Ассоциация Украины с ЕС откроет внутренний рынок Украины для Европы, с которой конкурировать будет сложно.

Единственный плюс для Беларуси в нынешнем году – это положительное внешнеторговое сальдо, причем даже лучшее, чем в 2013 году. Но в 2013 году внешнеторговое сальдо в начале года также было положительным. Однако уже в апреле оно ушло в минус, а с июля оставалось таким до конца года, составив по итогу 2013 почти минус 2 млрд долларов США.

Динамика внешнеторгового сальдо Беларуси, млн $

Конечно, кризис в БКК сыграл здесь большую роль. Но восстановления совместной работы (и высоких цен на калий) так и не произошло, поэтому рассчитывать на заметное влияние продаж калия на внешнеторговое сальдо не стоит. Частично может помочь новая схема с «битумом», но ее масштабы будут в разы меньше схемы с «растворителями». Да и вообще в планах правительства Беларуси на 2014 год было удержание внешнеторгового сальдо около ноля.

Прогноз: до лета 2014 еще продержимся

Если рассматривать период до лета 2014 года, то ничего страшного произойти не должно. Но рассматривать нужно период до осени 2015 года (выборы). В 2014 году «стоимость» стабильности белорусской экономики – около 300 млн. долларов США в месяц. Это при условии высоких процентных ставок по рублевым депозитам, многие держатели которых временем принятия решения о фиксации прибыли (с переходом в валюту) определили июнь месяц (после завершения чемпионата мира по хоккею). Если к этому времени руководство Беларуси не найдет дополнительные валютные возможности, повторение «июльской паники» 2013 года очень вероятно.

К сожалению, развитие белорусской экономики стало настолько субъективным фактором, что делать какие-либо прогнозы очень сложно. Понятно, что девальвация летом 2014 года – это «крест» на росте з/п к выборам осени 2015 года. Но чтобы ее не допустить, нужна валюта, причем не важно в каком виде: кредиты или приватизация. Приватизацию так быстро осуществить не получится (реальные деньги можно получить за Мозырский НПЗ и МТС, Гродно-Азот и Интеграл будут увязаны с инвестиционными проектами, а не с деньгами). Но по вопросу приватизации и Мозырского НПЗ, и МТС как говорится «конь еще не валялся», да и предлагаемая стоимость этих объектов российскую сторону не устраивает.

Поэтому остаются новые кредиты. Однако в условиях, когда ЕАБР не видит оснований для выделения шестого транша кредита, рассчитывать можно только на Россию. И ключевой датой станет 29 апреля, на которую запланировано заседание Высшего Евразийского экономического совета. Беларуси отступать некуда – дальше только девальвация. Но захочет ли Россия обменивать сырой договор о создании ЕАЭС на реальные деньги, сказать сложно. За свои самолеты на белорусской территории Россия, судя по всему, «рассчиталась» санкционированием схемы с «битумом».

Коррекция российского рубля по отношению к доллару и евро несколько облегчили положение белорусских экспортеров, но не решили всех проблем, так как рецессия российской экономики никуда не делась. Задача, стоящая перед властью Беларуси, очень сложная. Нужно обеспечить рост экономики и не разбалансировать ее окончательно. Нужно обеспечить плавную и небольшую девальвацию белорусского рубля, низкую инфляцию, рост ВВП, рост ЗВР, снижение стоимости рублевых ресурсов и т.д. Каждая подзадача вполне решаема, но вот все вместе …