Дорогие евробонды. Сколько Минск платит за возможность кредитоваться без реформ

naviny.by

Минфин Беларуси в очередной раз разместил евробонды 24 июня. Инвесторам было предложено два выпуска бумаг с разными сроками и ставками, и по итогам размещения удалось привлечь 1,25 млрд долларов. В том числе 500 млн долларов на 5,7 лет под 5,875% годовых и 750 млн — на 10,7 лет под 6,378%.

Сам по себе факт размещения евробондов не стал сюрпризом. Оно анонсировалось еще в прошлом году, и изначально Минфин намеревался разместить бумаги в первом квартале 2020-го, но пандемия и связанная с ней неопределенность на глобальном финансовом рынке внесла свои коррективы.

Благодаря привлечению существенных объемов иностранной валюты государству будет, чем гасить долги в этом году без особого вреда для золотовалютных резервов. То есть в краткосрочной перспективе новые займы позволят Минфину решить текущие проблемы.

Если же заглянуть в более отдаленное будущее, станет ясно, что постоянное рефинансирование никак не способствует снижению госдолга, наоборот — только наращивает его. С высокой долей вероятности, когда наступит момент погашения бумаг, государство снова будет привлекать займы, чтобы выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Когда ставки высоки

Отдельного внимания заслуживает ситуация с расходами на обслуживание евробондов или, проще говоря, с выплатой процентов по размещенным бумагам.

Понятно, что инвесторы покупают белорусские бонды с целью получения дополнительного дохода — ведь ставки по нашим бумагам значительно выше, чем по европейским, японским, американским или австралийским государственным облигациям.

Как уже отмечалось выше, белорусские евробонды были размещены под 5,875% и 6,378% годовых в зависимости от срока. Для сравнения, десятилетние госбумаги Австралии сейчас торгуются примерно под 1%, Австрии — под минус 0,2%, Германии — под минус 0,4%, Японии — под 0%, Польши — под 2,125%, России — сопоставимо с белорусскими.

Отрицательная доходность в данном случае означает, что инвестор не только не получает дохода от вложений в облигации, но и сам немного приплачивает эмитенту за то, что тот взял на хранение его свободные деньги. Такие ставки характеры для стран с высокими кредитными рейтингами, они свидетельствуют об исключительной надежности инвестиций.

Беларуси, понятно, приходится размещать бонды на менее выгодных условиях, хотя и ставка в 6% на первый взгляд не выглядит экстремально высокой. Но это обманчивое впечатление. На самом деле облигации влетают бюджету в копеечку.

Так, например, за 1,25 млрд долларов, привлеченных в июне 2020-го, правительству придется выплатить в виде процентов 679,3 млн долларов — больше половины от суммы основного долга. Такая значительная переплата обусловлена длительными сроками размещения, а также тем фактом, что, в отличие от классического кредита, основной долг со временем не погашается, а значит, не происходит и постепенного сокращения процентов к уплате.

По евробондам, которые правительство размещало раньше, ситуация не лучше. Так, в 2017 и 2018 годах Минфин тоже размещал аналогичные бумаги — три выпуска с разными сроками и ставками на общую сумму 2 млрд долларов. А за весь срок обращения этих бумаг придется заплатить почти 1,2 млрд долларов процентов.

Итого с 2017 года размещено евробондов на 3,25 млрд долларов. Через некоторое время эти деньги придется вернуть, а вместе с ними — еще почти 1,9 млрд долларов в виде процентов.

Несомненно, евробонды в нашем случае — очень дорогое удовольствие. Для сравнения, тот же МВФ был готов кредитовать Беларусь под 2,28%, когда в 2015 году с фондом шли активные переговоры на эту тему. Кредита нам в итоге не досталось, поскольку МВФ в дополнение к дешевым деньгам требовал провести реформы.

В этом и есть главное преимущество облигаций — простота: не требуется ни сложных переговоров, ни реформ, ни выполнения целевых показателей. Но за это приходится дорого платить.

Кто заплатит за банкет

В отличие от погашения основного долга, деньги на проценты по займам заложены в республиканский бюджет. Соответственно, источником для их погашения служат доходы бюджета — в основном это налоги граждан и предприятий.

За обслуживание евробондов, размещенных в 2020 году, семья из трех человек заплатит более 200 долларов. А за обслуживание всех евробондов, размещенных с 2017 года — почти 600 долларов.

При этом евробонды — далеко не единственный источник заимствований, которым пользуется Минфин. Активно размещаются облигации на внутреннем рынке, по возможности берутся кредиты у других государств и у международных фондов. В итоге на текущий момент задолженность правительства только по процентам по всем привлеченным кредитам и займам оценивается почти в 5 млрд долларов.

Это означает, что семье из трех человек предстоит заработать и потратить на проценты по долгам государства более 1500 долларов.

Последние несколько лет ежегодные расходы бюджеты на проценты по кредитам превышают 1 млрд долларов. Для такой экономики как наша это очень существенная сумма. А постоянное рефинансирование и ежегодное привлечение новых долгов ведет к тому, что расходы на обслуживание займов из года в год только возрастают.

Так, если в 2010 году республиканский бюджет потратил на обслуживание долга 300 млн долларов, к 2020 году сумма платежей возросла до 1,2 млрд долларов.

Отметим, что государственный долг Беларуси почти на 100% сформирован в иностранной валюте и требует валютных платежей. Собственных источников валютных средств у Беларуси крайне мало, поэтому страна сильно зависит от заимствований.

Любое колебание курса рубля тут же сказывается на бюджетных расходах на обслуживание долга, а любой кризис глобального характера, затрудняющий возможность привлечения новых кредитов, ставит Беларусь в очень уязвимое положение и повышает риски дефолта.